调油逻(luó)辑提振成(chéng)本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格(gé)，去年二季度(dù)芳烃(tīng)市(shì)场的热度之高也正是由这个(gè)逻辑(jí)主(zhǔ)导。然而，今年与去年的(de)步调明显(xiǎn)不(bù)一。期货(huò)日报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯期货(huò)盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现(xiàn)远超市场(chǎng)预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于(yú)两(liǎng)方面，一方面由(yóu)于(yú)近期原油大跌(diē)，另一方(fāng)面(miàn)近期成品油裂差(chà)下跌。”一德(dé)期货(huò)分析师(shī)郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的(de)加息(xī)预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的(de)预期再(zài)起。而原油(yóu)供应端(duān)的(de)OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没(méi)有落(luò)地，原油近期回补(bǔ)前期(qī)缺口后继续下行，对于化(huà)工(gōng)特别(bié)是(shì)与之相关(guān)性(xìng)相(xiāng)对较强的(de)PTA形(xíng)成成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出(chū)现下(xià)滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月(yuè)份(fèn)去(qù)库速率减缓，使得市场对于(yú)美国(guó)调油需(xū)求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对(duì)于辛(xīn)烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调(diào)油的(de)逻(luó)辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳(fāng)烃市(shì)场走(zǒu)势相对(duì)偏弱，且去(qù)年调油逻(luó)辑(jí)发生的时间在5月发(fā)酵、6月初(chū)达(dá)到顶(dǐng)峰，今年调(diào)油逻辑初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路径(jìng)依赖(lài)，去年(nián)极(jí)端的调油行情使(shǐ)得(dé)市(shì)场(chǎng)预(yù)期今(jīn)年调油逻辑发生的(de)概率仍较大，调油商提前准备(bèi)原料(liào)运往美国。

　　在(zài)她(tā)看来，去年调(diào)油(yóu)逻辑是调油(yóu)实(shí)实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅(fú)拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃美(měi)亚价(jià)差处于往年同(tóng)期高(gāo)位，但(dàn)当前(qián)美湾芳烃(tīng)库存(cún)较高，需(xū)求(qiú)饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳(fāng)烃调(diào)油逻辑与去年在(zài)细节与节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美(měi)国高辛烷值调油料(liào)的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调(diào)油商对于今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价(jià)差一(yī)直保持(chí)相对高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利(lì)空间(jiān)，同时我们从去年四季度至今(jīn)韩(hán)国出口美国芳烃的数量保(bǎo)持相对高位可以一(yī)窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的(de)检修预(yù)期，今年市(shì)场(chǎng)的调油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃(tīng)估(gū)值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开(kāi)始启动，这明显(xiǎn)早于(yú)去年。但(dàn)我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意味(wèi)着调(diào)油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分(fēn)析(xī)师(shī)韩冰冰(bīng)表示，今年(nián)和去(qù)年(nián)芳烃走势存(cún)在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求的主要时期(qī)，而今年市场(chǎng)提前到3月就(jiù)开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年。“去(qù)年(nián)受俄乌(wū)冲(chōng)突影响，欧美地(dì)区(qū)成品油供需突然变得紧张，油品裂解利(lì)润非(fēi)常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是欧美(měi)经济下行压力较大，油(yóu)品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也(yě)可以(yǐ)看(kàn)到(dào)，3月份市场因炒(chǎo)作调(diào)油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却回落，并拖(tuō)累形成(chéng)原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调(diào)油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口(kǒu)受限以及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃(tīng)运往美国，原料端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河(hé)期(qī)货分析师隋斐看来，二季(jì)度(dù)美国出行旺季下调油需求被(bèi)赋予期待，然(rán)而有了去年(nián)二(èr)季度调油需求增(zēng)加下亚美套(tào)利利(lì)润(rùn)可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年(nián)的(de)出口周期有所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃(tīng)出(chū)口量(liàng)观察，整体1—3月出(chū)口量已达去年调油(yóu)季出口总量的(de)65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易(yì)商今年(nián)与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其(qí)在(zài)窗(chuāng)口打开后及时(shí)变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观察今年调(diào)油大初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的(de)提(tí)振高(gāo)度(dù)将极(jí)大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来(lái)国际油价波动(dòng)加剧，近期原油库存低(dī)位(wèi)回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未来需求的不确(què)定和经济可(kě)能衰退的(de)背景下调(diào)油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现边(biān)际走(zǒu)弱的迹(jì)象。

　　初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货(huò)源紧张(zhāng)的局面在恒力(lì)石(shí)化和嘉通能源(yuán)两套(tào)年(nián)产能共500万(wàn)吨新装(zhuāng)置投(tóu)产和下游(yóu)消费走(zǒu)弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙(yǐ)烯供应端(duān)在4月淄博俊辰(chén)50万吨(dūn)新(xīn)装置(zhì)投产(chǎn)下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季(jì)，如(rú)果5月下旬(xún)开(kāi)始美国(guó)汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃(tīng)估(gū)值仍将保持高位(wèi)，但是在(zài)当前衰退预期(qī)以(yǐ)及(jí)美联储加(jiā)息背景下，成品油消费的成色(sè)或较(jiào)预期大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相(xiāng)对原油的价差高点已经看到，调(diào)油逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为(wèi)，后(hòu)期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月(yuè)，市场的交易(yì)重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时(shí)间下市场博弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表示，从基本面(miàn)上来看(kàn)，短期 PTA 不至于(yú)大幅(fú)累(lèi)库(kù)，成(chéng)本(běn)端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前(qián)国内纯苯下(xià)游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库(kù)力(lì)度减弱，苯(běn)乙烯下游同(tóng)样面临成品库存(cún)偏高和利润(rùn)不(bù)佳(jiā)的局面(miàn)，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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